近日，深圳市穗晶光电股份有限公司(以下简称“穗晶光电”)回复IPO二轮问询，这家来自新三板的公司闯关创业板到了关键时刻。

穗晶光电主营业务为LED封装业务，是一家专业从事LED器件及背光灯条模组产品的研发、生产与销售的高新技术企业。其本次拟募集资金2.3亿元，用于LED扩产和技术研发中心建设项目。

虽然穗晶光电业绩连年递增，但营收和净利增速均明显减缓，政府补助和税收优惠占了利润20%左右。同时，公司营收规模远不及同行，应收账款规模较大存货高企。

营收规模不及同行市占率较低

招股书显示，穗晶光电在2010年设立之初，主要以照明用LED光源的生产、销售业务为主，2011年开始专注于LED背光器件的研发、生产和销售，并随后拓展背光灯条模组、车用LED、LED闪光灯、LED指示器件等产品线。在下游终端应用市场持续旺盛以及政策扶持下，我国LED产业整体呈现增长趋势，穗晶光电也得到快速发展。

招股书显示，2018-2020年(报告期)，穗晶光电分别实现营业收入4.62亿元、4.74亿元、4.84亿元，净利润3358.76万元、5004.19万元、5561.35万元。业绩呈逐年增长态势，不过，2019-2020年，公司营收同比增长26.05%、22.25%，净利同比增长49.00%、11.13%，可以看出其营收和净利增速均明显减缓。

除了业绩增速下滑，公司获得政府补助与税收优惠占净利润的比例不小。报告期内，公司享受政府补助分别为258.63万元、443.81万元、577.60万元，享受的税收优惠金额分别为331.77万元、494.77万元、537.32万元，两项合计占当期公司利润总额的比例分别为17.57%、18.75%及20.04%。

若未来公司失去政府补助和税收优惠政策，业绩或将大幅下滑。

此外，从LED封装板块营收来看穗晶光电远不及同行可比公司，公司市占率较低。

根据招股书所列出的同行业可比上市公司数据来看，2020年度，木林森LED材料部分营业收入为55.75亿元，聚飞光电营业收入为23.51亿元，年国星光电LED封装及组件产品部分营业收入为26.77亿元，瑞丰光电LED行业营业收入为12.33亿元，穗晶光电营收为4.40亿元，仅为木林森的7.9%。

此外，公司主营产品分为LED背光器件和背光灯条模组两大类。2018-2020年，公司背光灯条模组毛利率为11.09%、11.46%、6.98%，明显下滑。对比同行芯瑞达，同类型产品毛利率近年均高达近30%。

值得注意的是，虽然目前显示器市场中仍然以LCD技术作为主导，但是以OLED为典型代表的新技术不断涌现，对LCD市场造成较大的冲击。近年来OLED智能手机渗透率逐步提升，尤其在高端智能手机领域，根据Omdia统计数据，预计2021年全球智能手机OLED渗透率达到43%。

应收账款规模较大存货高企

此外，穗晶光电应收账款和存货规模都比较大。

招股书显示，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.29亿元、1.24亿元和1.32亿元，占资产总额的比重分别为29.37%、26.75%和25.28%，占比逐年降低。

虽然公司称下游客户主要为上市公司，属于行业内的知名企业，并与公司保持了长期稳固的合作关系，资信状况良好，历史回款记录良好。

但事实上，报告期内，穗晶光电多家下游客户面临经营破产或倒闭，从而导致货款无法按时交付，给穗晶光电带来一定的坏账损失。

2018-2020年，公司计提的坏账准备分别为1157.81万元、1196.07万元和1161.40万元，主要由于该公司对广州市东亨电子有限公司、深圳市汉鼎光电有限公司、深圳市博川科技有限公司的应收账款收回比例较低，存在一定的坏账损失风险。

此外，报告期各期末，公司存货的账面价值分别为1.15亿元、9101.62万元和8785.66万元，占资产总额的比例分别为26.16%、19.59%和16.77%，存货账面价值及占比呈逐年下降趋势，但仍相对较高。

对此，公司称主要产品为LED器件和背光灯条模组，主要应用于各种智能手机、电脑、液晶电视等消费电子领域，属于具有一定通用性的定制化产品，由于行业技术水平及下游客户品质高要求原因，公司少量产品的亮度、色区、电压等技术指标不深满足特定客户需求，可能导致产品形成暂时性积压，上述原因使得公司库存商品账面价值占比较高。

报告期内，公司已根据可变现净值对库存商品充分计提了跌价准备，但若公司未来市场需求发生变化，库存商品销售不及预期，公司存货将存在进一步减值的风险。